俯视铂金、超越黄金 疯狂的钯金期货还能涨多久

2019-03-16 14:06栏目:黄金
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  2018年以来,全球避险需求不断增强,资金正持续不断的涌入贵金属市场。但令人意外的是,涌入钯金期货的资金远大于黄金市场,这也使得钯金期货价格持续疯涨,成为全球贵金属市场中最为瞩目的品种。

  2018年8月到2019年2月,钯金期货出现连续7个月的暴涨行情,从932.5美元/盎司上升至1472.40美元/盎司,涨幅达到惊人的57.89%。

  据监测,不少事件驱动型对冲基金将钯金的持仓比重从0抬高至5%以上,而黄金的投资比重仅仅从4%提高至6%,因为他们发现更多对冲基金同行都在采取类似投资操作,意识到钯金存在更大的投机买涨获利空间。

  其一,钯金的价格已经超过黄金,这是自2002年以来从未发生过的事情。十年前,一盎司铂金的价值可以买到5盎司多的钯金,而现在却只能买到0.6盎司钯金。

  其二,铂金价格与钯金价格的比值已经跌至0.56,逼近本世纪以来的最低位。而一旦钯金价格继续上攻,钯金价格很可能将比铂金价格贵出一倍。这无疑将彻底颠覆过去十余年铂金价格长期贵于钯金价格的印象。

  我们在对冲研投关于贵金属的往期投研文章中已有介绍,工业需求是钯金最主要用途,它被普遍用于汽车的催化式排气净化器中(约70%),用来净化尾气。

  但催化钯金价格的真正驱动因素并不是汽车销量的增长,而是更严格的排放监管规定,这些法规要求出售的每辆汽车都要使用更多的钯金。

  从整体供需格局来看,产量持续下降和需求的不断上涨将使得钯金在今年的缺口达到130万盎司。

  目前,全球最大的钯金生产商为诺里尔斯克镍业(Nornikel),该公司2018年四季度报告显示,钯金产量环比下降10%至63.2万盎司,导致2018年全年产量下降2%至272.9万盎司。据悉,诺里尔斯克镍业占有全球钯金市场40%的份额。

  Nornickel估计,去年钯缺口90万盎司,预计到2019年这一缺口将升至130万盎司,而整个钯的市场规模仅约为700万盎司。因此该缺口预估带来的影响将相当之大。

  花旗集团(Citi Group)在近期一篇研报里也提到,钯金的短缺可能会持续到2020年,导致市场出现20年以来“最紧张”的局面。

  铂金、钯金之间不断扩大的价格差距引发了人们猜测,汽油车制造商会否从钯金转向更便宜的铂金?

  对冲研投在往期文章中也有论述,虽然铂金和钯金都主要用于汽车制造商的催化转换器,但铂金更多用于柴油汽车,钯金则主要用于混合动力和电动汽车,因为钯金的耐高温等特性使其更适合于汽油车或混合动力车。而自2015年大众汽车“排放门”丑闻爆发以来,柴油汽车逐渐失去消费者青睐,因此两者之间的替代关系并没有那么直接。

  钯金期货的期限结构为Backwardation结构,即现货价格;期货近月价格;期货远月价格,这表明钯金期货上涨的强劲势头并未结束。

  截至2019年2月22日,芝商所的钯金期货(合约代码:PA)价格已达到1452美元,COMEX黄金价格仅为1325.8美元,拉开近130美元,从历史统计来看,已存在较大偏差。

  因此,就目前情况来看,在结构性利多因素未发生改变的前提下,钯金价格难言下跌,但涨势或将放缓,并在1450-1550美元/盎司区间进行整理。

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